Vallourec : le bout du tunnel est encore loin, pour Barclays

(Boursier.com) — Suite à un changement d'analyste, Barclays remet à jour son modèle et ses hypothèses sur Vallourec. Le bureau de recherche retient un nouvel objectif de cours de 4,30 euros, quasiment doublé par rapport à sa cible précédente de 2,30 euros mais encore assez éloigné des cours actuels. Le broker britannique, qui reconduit logiquement son opinion "souspondérer" sur le dossier, estime que la valorisation actuelle du groupe parapétrolier "price" déjà un scénario optimiste basé sur un redressement rapide des marchés offshore qui reviendraient sur les mêmes niveaux qu'avant-crise d'ici 2020. Pour Barclays, les anticipations du consensus sont trop optimistes, notamment en ce qui concerne la génération de cash qui ne devrait pas être significative avant la prochaine décennie, selon ses projections.

Faiblesse du bilan

Même si le courtier souligne l'amélioration des conditions de marchés et des fondamentaux du groupe (remontée des volumes, amélioration tarifaire, retour de l'Ebitda en territoire positif), il souligne aussi la sensibilité du groupe aux autres débouchés que le marché américain et l'absence de marges de manoeuvre financières pour piloter le redéploiement. Il n'anticipe de ce fait pas de recovery complète pour le champion des tubes sans soudure avant 2022. "Nous voyons des éléments intéressants dans Vallourec. Cependant, la dette et les intérêts payés sont élevés, le fonds de roulement est à reconstituer et le budget d'investissements va devoir probablement être augmenté", argumente le bureau d'études qui voit donc dans la faiblesse du bilan un frein considérable à la remontée de l'action.