ULTGAMES [ULG]

Dzisiaj coś ruszyło. Wygląda na to, że wyzwalaczem były szacunkowe wyniki za 2020. Co ciekawe, nie było tam nic zaskakującego.

ULTIMATE GAMES - analiza techniczna na życzenie


Kurs akcji spółki nie ma określonego trendu - widać to chociażby po przebiegu linii ADX i średnich. Wygląda na to, że cierpliwość graczy będzie testowana podobnie jak w okresie od lutego 2019 do marca 2020. Ówczesny trend boczny trwał ponad 50 tygodni, w obecnym bezruchu nie minęło i 40. Przecięciem SMA200 przez SMA100 od góry nie martwiłbym się, podobny układ miał miejsce w poprzedniej konsolidacji. Nie pozostaje nic innego jak bierna obserwacja. Wychwycenie początku istotniejszego ruchu cen powinno być łatwiejsze za sprawą zejścia linii ADX poniżej kierunkowych - jej zwyżka wraz z rosnącą zmiennością zasygnalizuje początek impulsu.

kliknij, aby powiększyć


Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

W sensie do wyników szacunkowych i aktualizacji grupy? czy do wyników i dywidendy?

Szacunki za Q1 są na pewno wyższe niż oczekiwania(przynajmniej moje):
- najwyższe przychody w historii (+5mln)
- zyski operacyjne trzymają poziom pomimo tego, że w Q1 nie wydano nic istotnego (backcatalog robi robotę)

Jeśli chodzi o aktualizację grupy, to zgodnie ze wcześniejszymi zapowiedziami schodzą poniżej 49% z większości spółek i odsprzedają te udziały kluczowemu personelowi w tych spółkach.

Dywidenda w wysokości 2zł(yield 6.3% patrząc po kursie zamknięcia tygodnia) jest bardzo miłym zaskoczeniem i wysoką wartością jak na spółkę growth.

Biorąc pod uwagę całokształt biznesu i sytuację rynkową, jest to mój top pick z gamedevu obecnie.

Łatwo już było – omówienie sprawozdania finansowego Ultimate Games po I kw. 2021 r.

Przy debiucie Ultimate dało się poznać inwestorom jako wydawca Ultimate Fishing Simulator i spółka, która chciała zaistnieć na platformie Nintendo Switch. Nie da się ukryć, że w ostatnich latach spółka mocno się rozwinęła. W momencie upublicznienia UG posiadał na koncie 3 produkcje, które zostały wydane na platformie japońskiego producenta. Dziś, a właściwie tylko w 2020 r. spółka wydała ok. 90 gier/DLC głównie na Switchu, ale także PC-tach, X-Boksie, czy Play Station. Portfel wydawniczy na dzień upublicznienia zawierał 20 pozycji, natomiast obecnie plan premier na 2021 r. liczy około 150 pozycji.

Rozwój widać także na poziomie sprzedaży. Przychody w IV kw. 2020 r. wyniosły 3,8 mln zł i były o 67 proc. wyższe r/r. W I kw. br. obroty wyniosły 4,9 mln zł, co oznacza zwyżkę o 127 proc. r/r. Fakt, że w I kw. roku udało się pobić przychody za najlepszy w branży IV kw. nieco dziwi, ale do tego jeszcze dojdziemy.


kliknij, aby powiększyć

W dużej mierze szybki wzrost to zasługa kooperacji z grupą PlayWay. Przede wszystkim to od spółki Krzysztofa Kostowskiego napłynęły najbardziej „kaloryczne” projekty. W IV kw. 2019 premierę na Switch'u miała Agony (sprzedaż w okolicy premiery na poziomie 1500 szt.), w II kw. 2020 r. najlepiej sprzedający się na otwarciu na Switch House Flipper (sprzedaż w okolicy premiery 8000 szt.) i Cooking Simulator (sprzedaż na poziomie 4000 szt.). Oczywiście nie bez znaczenia były różne odsłony Car Mechanic Simulator wydane w 2019 i 2020 r.

Spóła wydaje się zbierać z rynku wszystko co możliwe i część projektów jest niestety bardzo słaba. Inaczej nie można nazwać sprzedaży na poziomie kilkudziesięciu sztuk w okresie premierowym, a takich debiutów od momentu zmiany polityki informacyjnej w sierpniu 2020 r. było kilkanaście na 62 wydane.


kliknij, aby powiększyć

Kluczowe projekty jak House Flipper, czy Cooking Simulator pozwoliły złamać dominującą pozycję sprzedaży na PC, głównie Ultimate Fishing Simulator i jego DLC. To właśnie w II kw. 2020 r. przychody z konsol wyraźnie przebiły te osiągane z PC – 2,7 mln zł vs. 1,4 mln zł. Dość zagadkowo wygląda pod tym względem IV kw., gdzie sprzedaż konsolowa spadła do zaledwie 268 tys. zł.


kliknij, aby powiększyć

Zagadka jest tym większa, że mamy bardzo duży peak sprzedaży na PC, a patrząc na informacje dotyczące wolumenów ciężko znaleźć powód takiej zwyżki. Sama podstawowa wersja UFS sprzedawała się stosunkowo słabo w relacji do III kw. 2020 r. czy I kw. obecnego roku. Być może zwyżka przychodów to efekt promocji na Steam dla DLC, które miały premierę w III kw. 2020 r.


kliknij, aby powiększyć

Wróćmy jednak do Switcha i innych gier wydanych na konsolę. Z danych upublicznionych przez spółkę na temat aktywacji wynika, że House Flipper ustanowił rekord sprzedaży w IV kw. Nie wiem niestety jakie były w tamtym okresie promocje, ale koń pociągowy segmentu raczej sprzedawał się bardzo dobrze. Słabszy kwartał co prawda miał CMS na XBOX, ale nie do tego stopnia aby wyjaśnić erozję przychodów. Najprawdopodobniej spółka we wcześniejszych kwartałach zbyt szybko wykazywała sprzedaż i coś zakwestionował audytor. Należy pamiętać, że przychody na konsolach mogą być szacunkami, w związku z faktem, że raporty sprzedażowe od właścicieli platform czasem przychodzą z opóźnieniem. Czy tak było pewności nie ma, ale rozkład raportowanej sprzedaży wskazuje na taki scenariusz. Do takiego scenariusza pasuje także wysoka zmiana stanu produktów jaka przypada na IV kw.


kliknij, aby powiększyć

Po stronie kosztowej największym obciążeniem są usługi obce, co nie może dziwić skoro spółka jest wydawcą i niemal wszystkie produkcje zleca na zewnątrz, a dodatkowo musi się dzielić przychodem z twórcami gier. Gorzej, że koszty usług obcych stanowią coraz większy udział w przychodach. Oczywiście może to być efekt tego, że spółka ma w portfelu coraz więcej gier, ale zmiana stanu produktów w kwocie 655 tys. wydaje się mała w stosunku do 3,7 mln zł kosztów. Z drugiej strony nie wiemy ile kosztów sprzedanych gier rozliczono w produkcji w toku z minusem.


kliknij, aby powiększyć

Tak czy owak pod względem operacyjnym Ultimate odnotował dość dobry II kw. 2020 r. kiedy zaliczył prawie 2,7 mln zł zysku, ale potem było już gorzej. W III kw. pomimo rekordowego przychodu EBIT spadł do 2,1 mln zł, natomiast obecnie przy rekordowej sprzedaży mamy zaledwie 1,4 mln zł zysku operacyjnego.


kliknij, aby powiększyć

W ciągu ostatnich 4 kwartałów spółka na podstawowej działalności zarobiła 7,4 mln zł, a już w kolejnym kwartale wynik będzie musiał się zmierzyć z premierą House Flippera i Cooking Simulator. Ultimate Games to jednak nie tylko spółka wydawnicza, ale także spółka inwestycyjna. W zasadzie co kwartał wykazuje zyski ze sprzedaży udziałów/akcji swoich spółek zależnych czy stowarzyszonych. W II kw. przychody z tego tytułu wyniosły 1,2 mln zł, czyli 30 proc. zysku brutto. Podobnie było w I kw. br – 50 proc. wykazanego zysku brutto. Ale wynik 2020 r. zdeterminowała utrata kontroli nad spółkami zależnymi ConsoleWay, Demolish Games, Manager Games. W wyniku sprzedaży części akcji na rzecz zarządów, deweloperów i inwestorów wykazała 31 mln zł zysku z przeszacowania wartości akcji tych spółek, które pozostały w bilansie. We wcześniejszych okresach spółki te były konsolidowane metodą pełną (w uproszczeniu wyniki tych spółek dodawały się do wyników grupy), gdyż UG sprawował nad nimi kontrolę. Po sprzedaży udziałów konsolidowane są metodą praw własności (do wyniku UG przypisywana jest należna mu część zmiany kapitału własnego), a na dzień utraty kontroli inwestycje te wycenia się w wartości godziwej, czyli pochodzącej z ceny sprzedaży akcji. W kolejny okresach, tak jak w I kw. zysków z utraty kontroli już nie będzie (bo takie zdarzenie może mieć miejsce tylko przy zejściu poniżej 50 proc. udziałów lub zmian statutu), a jedynie ewentualne zyski ze sprzedaży akcji powyżej ceny po jakiej rozliczono daną pozycję w bilansie. A zatem jest to zdarzenie jednorazowe i w dodatku niegotówkowe przynajmniej do momentu sprzedaży tychże akcji i z tego powodu nie ma sensu patrzeć na nominalny zysk netto za 2020 r.


kliknij, aby powiększyć

Ruchy kapitałowe widać także w rachunku przepływów pieniężnych. Jak można zaobserwować poniżej na obecną chwilę to nie działalność w zakresie wydawnictwa gier dostarcza spółce gotówki, a sprzedawanie wcześniej nabytych akcji. Łączne przepływy operacyjne z ostatnich 4 kwartałów wyniosły tylko 0,4 mln zł, natomiast na działalności inwestycyjnej spółka wygenerowała 12,1 mln zł gotówki. Całkiem pokaźne kwoty wpłynęły też z tytułu emisji udziałów w spółkach zależnych – 7,8 mln zł.


kliknij, aby powiększyć


kliknij, aby powiększyć

Ultimate cały czas rozwija tę aktywność. W I kw. spółka nabyła lub założyła 7 podmiotów, natomiast przed rokiem tylko 1. Można się domyślać, że część z nich także trafi na rynek, a przynajmniej do zewnętrznych inwestorów i znów spółka wykaże zyski na działalności finansowej.


kliknij, aby powiększyć

W bilansie spółki największą wartość stanowią spółki konsolidowane metodą praw własności (27 mln zł) i gotówka (25 mln zł). Przy sumie bilansowej na poziomie 60 mln zł oddaje to charakter spółki. Najważniejsza z punktu widzenia biznesu gamingowego pozycja czyli zapasy wyniosła na koniec I kw. 4,2 mln zł, z czego produkty gotowe to kwota zaledwie 167 tys. zł (na koniec roku 227 tys. zł). Na tej podstawie można powiedzieć, że większość gier się zwraca. W 2020 r. dokonano odpisu zaledwie na 18 tys. zł. Przy niskiej sprzedaży niektórych tytułów można sądzić, że koszty portowania muszą być naprawdę niskie, a kwota 4 mln zł może oznaczać kilkadziesiąt, o ile nie kilkaset procesowanych gier.


kliknij, aby powiększyć

To czym inwestorzy mogą się martwić i na co wskazuje kapitalizacja to obawa o przyszłe tempo wzrostu. W tym kwartale koszty kapitalizowane na zapasie wzrosły, ale od kilku kwartałów mamy ich w miarę stabilny poziom 3,5-4 mln zł. Być może spółka doszła już do kresu jeśli chodzi o penetrowanie rynku i nowe umowy. Na to także wskazuje spadek tempa pozyskiwanych projektów. W II i III kw. pozyskała po 7 gier, w tym większość do wydania na wszystkie konsole, natomiast od tego momentu tempo jakby nieco zwolniło – w IV kw. mamy 5 gier, a w II jak do tej pory 3 gry. Z tego niby wyłamuje się I kw., ale tam 7 projektów dotyczyło tylko jednego producenta.


kliknij, aby powiększyć

Warto też pamiętać, że w 2020 r. spółka wydała 90 gier, więc żeby utrzymać tempo wydawnicze musiałaby pozyskiwać 22 projekty kwartalnie, czyli ok. 7 gier. I to wciąż oznacza tylko utrzymanie obecnego poziomu, a nie wzrost. Ten może się wziąć albo ze zdobywania większych projektów, o większym potencjale, ale także i ryzyku. W tej chwili w portfelu jest parę projektów z potencjałem sprzedażowym. Z pewnością do tego grona można zaliczyć Drug Dealer Simulator, czy Thief Simulator 2. Być może Builders of Egypt też swoje zrobi, ale lepiej nie zakładać tutaj znakomitego sukcesu, bo to raczej gra kierowana do użytkowników PC. Tak czy owak największy hit z grupy PlayWay, czyli House Flipper już zobaczył światło dzienne i na razie żaden z dotychczasowych projektów się do niego nie zbliżył.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Ultimate Hunting to już zupełnie inna liga, więc dobrze widzieć, że spółka idzie w sensownym kierunku

ULTIMATE GAMES - spojrzenie na wykres


Wykres w interwale dziennym. Mamy do czynienia z długoterminowym, umiarkowanym trendem spadkowym. Kurs porusza się wnętrzem ukształtowanego już kanału. W przypadku wybicia mediany kanału minimalny zasięg wzrostów wyczerpuje się na górnej bandzie rozrysowanego kanału. O zmianie sentymentu w dłuższym terminie można będzie mówić dopiero po wydostaniu się górą z obszaru kanału.

kliknij, aby powiększyć

Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Dziękuję za ciekawą anlizę. Warto dodać, że przed spółką premiera drugiej odsłony największego hitu UFS2 oraz zapowiadająca się bardzo obiecująco najdroższa w historii spółki gra Ultimate Hunting. Jeśli w roku stagnacji spółka robi taki wynik, to po wydaniu tych pozycji może tu być naprawdę ciekawie. Perspektywy są zatem obiecujące. Pozdrawiam

www.thegamer.com/ultimate-hunt...

ULTIMATE GAMES - spojrzenie na wykres


Najpierw ujęcie tygodniowe. Kurs akcji pokonał linię przyśpieszonych spadków i wybił opór w okolicy 16,30 zł działający w myśl zasady zmiany biegunów. To właśnie tutaj teraz znajduje się wsparcie i przy ewentualnym ruchu powrotnym reakcji kupujących należałoby by się spodziewać właśnie w okolicy niebieskiej strefy cenowej.

kliknij, aby powiększyć

W interwale dziennym mamy spory górny cień, spowodowany niewątpliwie konfrontacją z główną linią spadków. Zważywszy na sygnalizowane wykupienie waloru i pojawienie się podaży, możliwy jest właśnie wspomniany wyżej ruch powrotny. Ewentualne pokonanie zaznaczonej linii spadków otworzyłoby drogę do rozbudowy wzrostów w okolice 22 zł - tam, prócz oporu wywodzącego się z układu lokalnych ekstremów, znajduje się zniesienie 50% spadków z ostatnich 3 lat.

kliknij, aby powiększyć

Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Spółka trochę zapomniana, a ostatnio trochę się dzieje:

1) Umowa portingu Infection Free Zone na konsole (w tym NS) - ULG zapłaci 1.1 mln zł, po recoup, ULG zachowa większość udziału w przychodach ze sprzedaży - link do artykułu Stockwatch

2) Umowa z Spiderling Studios na grę Besiege na NS i PS - gra na Steam sprzedała się w 3.7 mln egzemplarzy. Porty praktycznie gotowe - link do artykułu Stockwatch

W najbliższych miesiącach spodziewam się też informacji nt. deala wydawniczego na Ultimate Hunting (gra własna ULG).

Przy takich nakładach zakładam z kolei brak dywidendy w tym roku lub ew. minimalną dywidendę.