Gestión flexible y muy dinámica de la Bolsa española, con CaixaBank AM
La relativa lentitud en la distribución de vacunas en Europa y los estímulos fiscales relativamente menores que en Estados Unidos, están dejando rezagado el crecimiento económico europeo. A mediados de marzo, menos del 10 por ciento de la población de Francia, Alemania, Italia y España había recibido al menos una dosis de vacuna. Esto se compara con casi el 25 por ciento en Estados Unidos y el 40 por ciento en Reino Unido.
Sin embargo, en las últimas semanas el despliegue de la vacuna está ganando ritmo y Europa, y España, deberían estar en camino de reabrir económicamente hacia el tercer trimestre. Parece probable que la recuperación sea extremadamente fuerte al principio y que el Producto Interior Bruto (PIB) se recupere alrededor de un 5 por ciento este año en Europa, tras la caída cercana al 7 por ciento del año pasado.
En el caso de España se espera que la actividad económica repunte apoyada por el despliegue de las vacunas, la aplicación de nuevas medidas de fiscales y monetarias y la elevada capacidad de producción que hay sin utilizar. El PIB podría crecer hasta un 6,40 por ciento en el año, según últimas estimaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), igualando el nivel de crecimiento estimado de Estados Unidos. Por otro lado, la perspectiva es que España será este año el país de la Zona Euro con mayor déficit, aunque se estima que logrará reducirlo hasta el 9 por ciento.
Un entorno de reapertura económica, con importante incidencia en el sector turístico, que parece bastante prometedor para una economía como la española. El principal referente del mercado de renta variable, el IBEX 35, consigue recuperar desde comienzos de año un 6,49 por ciento, hasta los 8.597 puntos - tras haber cerrado el pasado año con un retroceso de 15,45 por ciento - y sus valoraciones son muy atractivas.
En línea con esta recuperación, los fondos que invierten en Bolsa española, de la categoría VDOS de Renta Variable España, obtienen de media una rentabilidad de 6,54 por ciento desde el pasado 1 de enero. De una selección de fondos de esta categoría, con la mayor calificación VDOS de cinco estrellas, uno de los más rentables es la clase Estándar de CAIXABANK BOLSA GESTION ESPAÑA con una revalorización desde el pasado 1 de enero de 8,59 por ciento.
Se trata de un fondo referenciado al IBEX-35. Al estar referenciado al índice, no le son aplicables los límites de concentración (salvo el del 20 por ciento del mismo emisor), lo que permite a la gestora tener una cartera concentrada y con desviaciones muy significativas frente al índice. Los pesos sectoriales y la selección de valores se deciden combinando criterios macroeconómicos y microeconómicos.
La gestión es muy flexible, muy táctica y, por tanto, muy dinámica. Suelen invertir el 80 por ciento del patrimonio en compañías grandes, no más del 20 por ciento en pequeñas compañías y con criterios oportunistas, y pueden tener hasta un 10 por ciento en compañías europeas. Una opcionalidad que utilizan con frecuencia, bien para sectores no representados en la Bolsa española. o bien para selección de valores. La cartera actual tiene un claro sesgo hacia ciclo y valor.
Ana Besada es la gestora del CABK Bolsa Gestión España y analista del sector de Consumo discrecional y Distribuidores de alimentación. Gestora de fondos de renta variable española desde enero de 2000, se incorporó a CaixaBank AM en 2008. Anteriormente, formó parte del equipo de Derivados (1994-1999) y del equipo de Ventas de Renta Variable (1997-1999) de AB Asesores, y de la gestora de fondos de Morgan Stanley España (2000-2008). Es licenciada en Derecho y en C.C Empresariales por ICADE y analista ESG certificada CESGA.
En el proceso inversor utilizan criterios macro, sobre todo expectativas de inflación y tipos de interés, que les ayudan a decidir la exposición sectorial óptima en cada momento. Ahora bien, la selección de valores individuales dentro de cada sector es aún más relevante y viene determinada por 3 criterios: la solidez del modelo de negocio, el momentum de beneficios, y la valoración y fortaleza del precio de la acción. Además, se integran los criterios ESG en el análisis y la valoración de todas las compañías.
Como la gestión es muy táctica, también se tiene en cuenta el posicionamiento y los flujos. Por un lado, el posicionamiento de los inversores, por estilos y factores, les permite ver en qué medida su visión del escenario macro ya está puesta en precio o no por los mercados; y por el otro, los flujos, les sirven para determinar en qué dirección se están moviendo los inversores.
Las cinco mayores posiciones largas relativas en la cartera del fondo corresponden a Arcelor Mittal (4%) Bankinter (3,50%) BBVA (3,50%) Acerinox (3%) y EDP (2,80%). También en términos relativos, los mayores pesos por sector corresponden a Materiales básicos (6,80%) Financieras (4,90%) Energía (2%) y Consumo discrecional (2%).
En términos absolutos, sus mayores posiciones son Iberdrola (12,50%) BBVA (10%) Santander (9%) INDITEX (8%) y Bankinter (5%), mientras que las mayores ponderaciones por sector están en Financieras (29%) Servicios públicos (21%) Consumo discrecional (14%) Industriales (11%) y Materiales básicos (8,60%).
Por área geográfica, un 94,30 por ciento de la cartera esta invertido en el mercado español, un 2,70 por ciento en Portugal, un 1 por ciento en Francia y un 2 por ciento en Suiza.
Por rentabilidad, el fondo se sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2019 y 2020, batiendo al índice de su categoría en 2021. En cuanto a su comportamiento por volatilidad, registra un dato de 25,74 por ciento a tres años y un 28,44 por ciento en el último año. En este último periodo su ratio Sharpe es de 1,69 y su Tracking error, respecto al índice de su categoría, es de 9,73 por ciento. La suscripción de la clase Estándar de CAIXABANK BOLSA GESTION ESPAÑA supone una inversión mínima inicial de 600 euros, habiendo de mantenerse una cantidad mínima de 6 euros para permanecer como participe del fondo. Cuenta con un patrimonio bajo gestión de 40 millones de euros. Sus participes soportan una comisión fija de 2,20 por ciento y de depósito de 0,12 por ciento.
A medio plazo, el escenario que baraja la gestora es un aumento paulatino en las expectativas de inflación a nivel global, no sólo de forma puntual sino secular y, por tanto, un punto de inflexión en los tipos de interés. Este cambio en el régimen de precios no espera que se produzca de una forma tranquila sino acompañado de mucha volatilidad, por lo que una gestión flexible y muy dinámica como la de este fondo es óptima en este entorno.
A corto plazo, a medida que avance el proceso de vacunación, esperan una reapertura progresiva de la economía, recuperación de la movilidad, aumento en el gasto del consumidor, ascenso continuado en los índices PMI de la zona euro y aceleración del crecimiento. Tomando como base esta visión, la cartera tiene un claro perfil de valor versus crecimiento y de cíclicos versus defensivos.
Están largos de los sectores que tienen una correlación positiva con la inflación, los tipos de interés y la recuperación de la actividad: Materias primas (materiales básicos y energía), Bancos y Consumo discrecional, si bien, en estos dos últimos años, su exposición está siendo muy selectiva. En Bancos, priorizan la calidad del activo y la solidez del capital y en consumo, prefieren la exposición a bienes de consumo duradero (lujo, autos), a la demanda china, y a aquellos sectores con un alto poder de fijación de precios.
No obstante, no olvidan los valores defensivos bien posicionados para la transición energética. En este ámbito, les gustan las compañías con mucho peso, o con peso creciente- en energías renovables, aunque son muy selectivos con su valoración.
La evolución del fondo en los últimos tres años por rentabilidad y especialmente por volatilidad, hacen a CAIXABANK BOLSA GESTION ESPAÑA merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
