Empresas europeas de alta calidad y crecimiento, con Lomard Odier IM

Es un mercado con una población de 397 millones de habitantes distribuidos en 17 países que, a través de la inversión en sus compañías, ofrece acceso no sólo al mercado europeo, sino también al crecimiento de mercados emergentes. Con un Producto Interior Bruto (PIB) de 14 billones de euros, el tamaño de Europa lo convierte en un destino atractivo para inversores de renta variable. El panorama empresarial europeo es además muy variado, con empresas florecientes coexistiendo con otras que hacen frente a retos importantes.

Aunque la recuperación de la economía de la región está siguiendo un ritmo más lento que la de Estados Unidos, consecuencia principalmente de la menor velocidad en el despliegue de las vacunas, el mercado europeo de renta variable cuenta con algunos factores a su favor respecto al mercado estadounidense: las valoraciones son más atractivas y sus índices cuentan con mayor porcentaje de compañías típicamente value. Además, cuenta con el apoyo del Fondo de Recuperación y de las políticas monetarias y fiscales expansivas del Banco Central Europeo (BCE) y de los gobiernos.

Con el objetivo de capturar las diversas oportunidades de inversión disponibles por Calidad, Crecimiento y Eventos, LO FUNDS - EUROPE HIGH CONVICTION SYST. NAV HDG es un fondo gestionando activamente que invierte en renta variable europea desde su lanzamiento en noviembre de 2010. Denominado en dólares, es uno de los fondos de la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Europa con mejor comportamiento en el año, en su clase N de capitalización, con una revalorización de 13,35 por ciento.

Su enfoque diversificador tiene como objetivo ayudar a los inversores a navegar los ciclos económicos y de mercado con mayor suavidad. Para ello, Invierte en empresas europeas líderes que pueden ofrecer beneficios y crecimiento sostenibles, buscando superar el comportamiento del índice MSCI Europe ND a largo plazo.

El proceso de inversión se apoya mayoritariamente en un minucioso análisis fundamental y en la selección individual de valores, de forma que cada valor debe encajar en uno de los tres ‘cubos de inversión’ que perciben como oportunidades: eventos corporativos, empresas de alta calidad y de alto crecimiento. La cartera incluye de 30 a 40 acciones con un sesgo de gran capitalización, en la que las posiciones están igualmente ponderadas siempre que sea posible.

Cyril Marquaire es el gestor principal del fondo. Se incorporó al equipo de Renta Variable de Lombard Odier Investment Managers (LOIM) en octubre de 2010. Con anterioridad Cyril formó parte del equipo inversor de Selectium investment, especializado en TMT y Salud. Fue también analista de Midcaps en Crédit Lyonnais Securities, focalizado en el sector TMT. Comenzó su carrera como consultor de proyectos bancarios en Accenture. Cyril cuenta con un Máster en Finanzas por la EDHEC, es miembro de la Sociedad Francesa de Analistas Financieros (SFAF) y tiene la certificación Certified International Investment Analyst (CIIA).

La cartera diversificada del fondo se equilibra por medio de los tres cubos de Calidad, Crecimiento y Eventos, para navegar a través de cualquier ciclo económico o de mercado, invirtiendo en lo que la gestora conoce y entiende. Las fases principales de su proceso de inversión son tres:

1) Generación de ideas, realizando un cribado semanal del universo invertible, haciendo un seguimiento de evolución de situaciones en la empresa y de sus ganancias, así como de las operaciones de fusiones y adquisiciones, para filtrar el universo, de forma que se adapte a uno de los tres cubos (Calidad, Crecimiento, Evento).

2) Construcción de la cartera, realizando un análisis minucioso de los datos financieros históricos y evaluando la credibilidad de las proyecciones frente a los resultados pasados, profundizando en la comprensión de las empresas a través de conferencias, reuniones o llamadas, identificando catalizadores e intentando medir su efecto. Todo esto para garantizar una asignación equilibrada a los tres cubos.

3) Rigurosa gestión del riesgo por la que el equipo hace un seguimiento continuo de las 12 métricas de trading y riesgo fundamentales, que sirven también para mantener la disciplina de inversión. Un equipo independiente de gestión de riesgo supervisa la cartera junto con el equipo inversor, ya que la gestora cree que un comportamiento superior pasa por una gestión rigurosa del riesgo.

El resultado final es un núcleo de cartera europea que tiene como objetivo tener un comportamiento superar a medio y largo plazo. El equipo pondera igualmente las posiciones en la cartera, siempre que sea posible, para proporcionar suficiente diversificación sin diluir los rendimientos potenciales.

El equipo gestor busca compañías con valoraciones atractivas que pueden generar un crecimiento sostenible, y que tengan un modelo de negocio transparente y sólido y una ventaja competitiva sobre sus competidores. La construcción de la cartera es escalonada, ya que creen que las empresas de alta calidad tienden a tener un comportamiento superior en mercados bajistas y que las empresas de alto crecimiento pueden beneficiarse en mercados alcistas. Por otra parte, los candidatos a eventos corporativos, su tercer cubo, tienden a beneficiarse en mercados alimentados de fusiones y adquisiciones. El objetivo al asignar a cada uno de los tres cubos es diversificar el riesgo.

La cartera final incluye entre sus mayores posiciones acciones de Brenntag SE, Schindler HLD-PC, Eurofins Science, Croda Intl y Air Liquide SA. Por sector, las mayores ponderaciones corresponden a Tecnología de la Información, Industrial, Materiales, Servicios de comunicación y Consumo discrecional. Francia, Reino Unido, Alemania, Suiza y Luxemburgo representan los mayores pesos en la cartera por país.

Por rentabilidad, el fondo se posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2018, 2019 y 2021, batiendo al índice de su categoría en 2020. A tres años, registra un controlado dato de volatilidad de 19,05 por ciento y de 16,42 por ciento en el último año que lo sitúa entre los mejores de su categoría por tal concepto, en el quintil cinco en el primer periodo y en quintil cuatro a un año. En este último periodo, su Sharpe es de 1,93 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 8,69 por ciento. La inversión en la clase N de capitalización de LO FUNDS - EUROPE HIGH CONVICTION SYST. NAV HDG (USD) requiere una aportación mínima de 1 millón de francos suizos, aplicando a sus partícipes una comisión fija de 0,75 por ciento, además de una comisión variable de 15 por ciento sobre resultados positivos anuales del fondo respecto a su índice de referencia. El fondo cuenta también con una clase M, que aplica una comisión fija de 0,85 por ciento y la misma comisión variable de 15 por ciento sobre resultados positivos anuales del fondo respecto a su índice de referencia, y que requiere una inversión mínima de 3.000 euros.

Las economías se están recuperando ayudadas por las políticas de apoyo fiscal y monetario y los consumidores están respondiendo a la reapertura de las sociedades. El crecimiento se reanudará y la inflación probablemente seguirá una subida cíclica. A pesar de los compromisos de los bancos centrales de apoyar el crecimiento controlando la inflación, la curva de rendimiento aumentará su pendiente a medida que los mercados anticipen tipos de interés más altos a largo plazo.

No obstante, los mercados de renta variable seguirán siendo atractivos. Si consideramos los beneficios futuros estimados, la ERP, o prima de riesgo de renta variable, es actualmente de casi el 6 por ciento en Estados Unidos, indicando un fuerte potencial de rentabilidad en las valoraciones actuales.

Basándose en su experiencia inversora a lo largo de los ciclos, el equipo sigue aplicando su probado enfoque las acciones de calidad, dada su capacidad para generar rendimientos consistentes y positivos, mientras invierten con cautela en empresas value de calidad y crecimiento con buenas perspectivas.

Mientras tanto, siguen centrándose en temas de inversión a largo plazo que creen que creará valor en este ciclo, además de: transición climática, capital natural, fintech, tendencias mundiales en consumo, transformación de Asia y economía de la longevidad impulsada por el envejecimiento de la población.

En su opinión, el próximo aumento cíclico de la inflación, incluso superior al de los tipos de interés, no debe ser un temor para los mercados bursátiles. Más bien, debería fomentar la inversión. Lo que si debería preocupar a los inversores es el efecto que un shock inflacionario podría provocar alrededor del mundo. Perciben la apreciación del RMB como una posible consecuencia, por lo que se mantienen vigilantes respecto al aumento de presión en este sentido.

LO FUNDS - E UROPE HIGH CONVICTION SYST. NAV HDG muestra una evolución positiva en los últimos tres años, tanto por rentabilidad como por volatilidad, mereciendo la calificación de cinco estrellas de VDOS.