BRISA; 1Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı beklentilerin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY25.50
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Brisa, 1Ç21’de 1.473 milyon TL gelir (Konsensus: 1.375 milyon TL), 393 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 337 milyon TL) ve 282 milyon TL net kar (Konsensus: 222 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 1Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı konsensusun üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Brisa’nın satış gelirleri 1Ç21’de yıllık %47 oranında artışla 1.473 milyon TL oldu. Satış tonajlarında yurtiçi ve yurtdışı olmak üzere toplamda %18,5 artış gerçekleşmiştir. Yurtiçi satış gelirlerinde %42’lik bir artış, yurtdışı satış gelirlerinde ise %58’lik bir artış gözlemlenmiştir. 1Ç20’de yurtiçi satışların toplam satışlar içindeki payı %71 iken 1Ç21’de bu oran %66’ya gerilemiştir. Şirketin 1Ç21’de disiplinli maliyet uygulaması sayesinde operasyonel marjlarda önceki yılın aynı dönemine göre belirgin iyileşme görüldü. Aynı dönemde FAVÖK yıllık %98 artışla 393 milyon TL düzeyinde gerçekleşirken FAVÖK marjında ise yıllık bazda 690 baz puan artışla %26,7 seviyesine yükseldi (1Ç20: %19,8)
1Ç20’da 27.7 milyon TL net finansal gider kaydeden Şirket 1Ç21’de 12.4 milyon TL net finansal gelir kaydetti. Şirket, yatırım teşviki dolayısıyla oluşan 6.1 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin de katkısıyla yıllık karını %270 arttırarak 282 milyon TL net kar açıkladı.
Şirketin, 2020 sonunda 1.628 milyon TL olan net borç rakamı 1Ç21’de 1.929 milyon TL’ye yükselmiştir.
Brisa’nın İzmit fabrikasındaki kapasite kullanım oranı %6 artarak %95,20’ye yükselmiştir. Aksaray Fabrikası’nın ise bu çeyrekte tam kapasite ile çalışmakta olduğunu belirtmek isteriz.
FROTO; 1Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı beklentilerin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY175.80
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Ford Otosan, 1Ç21’de 16.254 milyon TL gelir (Konsensus: 15.879 milyon TL / Deniz: 15.799 milyon TL), 1.812 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.666 milyon TL / Deniz: 1.653 milyon TL) ve 1.819 milyon TL net kar (Konsensus: 1.486 milyon TL / Deniz: 1.432 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 1Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı hem tahminlerimizin hem de konsensusun üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Ford Otosan’ın 1Ç21’de gelirleri yıllık bazda %74 artarak 16.254 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ford’un, yurt içi otomotiv satış adetleri Ocak – Mart döneminde artan talebe bağlı olarak yıllık %41 artarak 21.1 bin adet olmuştur. Yurtdışı satış adetleri ise 1Ç21’de yıllık %29 artarak 85.5 bin adet seviyesine çıkmıştır. Yurtiçi satışların, toplam satışların içerisinde 1Ç20 döneminde %20 olan payı 1Ç21’de %23’e yükselmiştir.
Şirket’in 1Ç21 FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin %9, bizim beklentimizin de %10 üzerinde yıllık bazda %102 artış ile 1.812 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ford, 1Ç21 FAVÖK marjını yıllık bazda 150 baz puan arttırarak %16,1 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Net kar rakamı piyasa beklentisinin %22, bizim beklentimizin %27 üzerinde yıllık %189 artış ile 1.819 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, (i) yurt içi satış adetlerindeki artış, güçlü ihracat performansı ve yüksek KKO, (ii) maliyet azaltıcı önlemler (iii) maliyet artı (cost plus) ihracat anlaşmaları, (iv) etkin gider yönetimi ve güçlü EUR/TRY’deki yıllık %32 artış ile karlılığın sürdürülebilir ve yüksek olmasını sağladığı düşüncesindeyiz.
Şirketin, 2020 yıl sonu 43.2 milyon TL olan net nakit pozisyonu 1Ç21 sonunda 1.815 milyon TL net borca dönmüştür.
Hatırlatmak gerekirse, Şirket tarafından yapılan 14 Nisan 2021 tarihindeki açıklamaya göre otomotiv endüstrisi de dahil olmak üzere küresel ölçekte birçok sektörü etkileyen mikroçip tedarikinde yaşanan sorunlara ek olarak Japonya’daki deprem ve yangının neden olduğu yarı iletken malzemelerde ilave tedarik sorunları ortaya çıktığı belirtildi. Bu kapsamda, her yıl yaz aylarında yapılan bakım çalışmaları amacıyla planlı üretimi durdurma tarihinin öne çekilmesine ve Gölcük fabrikasında 19 Nisan – 13 Haziran tarihleri arasında üretime ara verilmesine karar verildi. Yeniköy ve Eskişehir fabrikalarında ise üretime devam edilecektir. Gölcük fabrikasında Transit ve Custom modellerinin üretimi gerçekleştirilmekte olup 2020 sonu Gölcük fabrikasında KKO %73 seviyelerindedir.
Şirketin 2021 yılına ait beklentileri; (i) Toplam Otomotiv Pazarı 900 bin – 950 bin (ii) Ford Otosan – Perakende Satışlar 95 bin – 105 bin adet (iii) İhracat 315 bin – 325 bin adet (iv) Toplam Satışlar 410 bin – 430 bin adet (v) Üretim 390 bin – 410 bin adet (vi) Yatırım Harcamaları (MDV) 450 – 500 milyon EUR olarak paylaşılmıştır.
TCELL; 1Ç21’de beklentilere paralel sonuçlar açıkladı / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY14.84
Hedef Fiyat/Hisse TRY22.00
Getiri Potansiyeli 48%
Turkcell 1Ç21’de 7,61 milyar TL satış (Konsensus: 7,81 milyar TL, Deniz: 7,79 milyar TL), 3,35 milyar TL FAVÖK (Konsensus 3,29 milyar TL, Deniz: 3,35 milyar TL) ve 1,11 milyar TL net kar (Konsensus: 1,08 milyar TL, Deniz: 1,06 milyar TL) açıkladı. Şirket’in operasyonel sonuçları ve net karı bizim tahminimiz ve ortalama piyasa beklentisine yakın seviyelerde gerçekleşti. Satış gelirlerinde Şirket’in enflasyon üzerinde büyüme hedefinin yakalandığını, net karda ise daha güçlü bir büyüme elde edildiğini görüyoruz. 1Ç21 sonuçlarının hisse performansı üzerinde kısmi olumlu bir etki yapabileceğini düşünüyoruz.
Turkcell Türkiye abone bazı son üç yılın en yüksek seviyesi olan çeyreklik olarak net 705 bin müşteri kazanımı ile genişledi. Bu performans, yıllık 1 milyon net abone kazanımı hedefi dikkate alındığında olumlu değerlendirilebilir. Çeyreksel bazda net 410 bin mobil faturalı müşteri kazanımı elde edildi; faturalı müşteri oranı %66 oldu. Mobil ARPU büyümesi yıllık bazda %8,7; sabit bireysel ARPU büyümesi yıllık bazda %11,0 oldu.
Grup gelirlerinin %76’sını oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri %13,3 artışla 5,98 milyar TL’ye ulaştı. Grup gelirlerinin %9’unu oluşturan Turkcell Uluslararası gelirleri, Ukrayna operasyonlarının katkısı ve kur hareketlerinin pozitif etkisi ile %26,6 büyüyerek 708 milyon TL’ye yükseldi. Grup gelirlerinin %3’ünü oluşturan toplam techfin gelirleri yıllık bazda önemli bir değişim göstermeyerek 223 milyon TL oldu. Temel olarak kredi portföyündeki daralmadan dolayı gerçekleşen finans şirketinin gelirlerindeki düşüş, Paycell gelirlerindeki artışla dengelendi. Diğer segment gelirleri için cihaz satışlarının katkısıyla yıllık %52 artışla 917 milyon TL’ye ulaştı.
FAVÖK marjı geçen yıla paralel olarak %42,2 düzeyinde oluştu. FAVÖK de satış gelirleri artışa paralel olarak yıllık bazda %17,7 artış gösterdi. Yüksek net kur farkı zararına rağmen, güçlü operasyonel karlılık ve vadeli mevduatlardan elde edilen yüksek faiz geliri sayesinde yıllık %26,6 artışla 1,11 milyar TL net kar elde edildi.
Net borç 31 Mart 2021 itibarıyla 11,43 milyar TL, net Borç/FAVÖK çarpanı ise 0,9 olarak gerçekleşmiştir (2020 sonu: 9,73 milyar TL net borç, 0,8x net borç/FAVÖK). Turkcell Grup’un 183 milyon USD net döviz fazlası pozisyonu bulunmaktadır (2020 sonu: 132 milyon USD net döviz fazlası).
SISE; Operasyonel sonuçlar beklentiye yakın, net kar beklentinin üzerinde / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY7.51
Hedef Fiyat/Hisse TRY9.90
Getiri Potansiyeli 32%
Şişecam, 1Ç21’de 5,69 milyar TL gelir (Kons.: 5,77 milyar TL, Deniz: 5,94 milyar TL), 1,33 milyar TL FAVÖK (Kons.: 1,27 mlr TL, Deniz: 1,31 mlr TL) ve 1,35 milyar TL net kar (Kons.: 1,15 mlr TL, Deniz: 1,10 mlr TL) açıkladı. Operasyonel sonuçlar beklentilere yakın seviyelerde, net kar ise ortalama piyasa beklentisinin %17, bizim tahminimizin %23 üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etkiye neden olacağını tahmin ediyoruz.
Şişecam’ın satış gelirleri 1Ç21’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %23 oranında arttı. Satışların %42’si düz cam (mimari+oto), %22’si cam ambalaj, %20’si kimyasal, %14’ü cam eşya ve %2’si diğer operasyonlardan kaynaklandı. Satış gelirlerinin %60’lık kısmı yurtdışı operasyonlardan kaynaklandı.
Özellikle mimarı ve oto camlarında olmak üzere tüm segmentlerde yıllık bazda güçlü gelir artışı görüldü. Satış gelirleri mimarı camlarda yıllık bazda %70, oto camlarında ise %38 artarken, cam ambalaj, kimyasal ve cam eşya segmentlerinde sırasıyla %10, %14 ve %10 oranlarında artışlar görüldü.
Konsolide brüt kar yıllık %29 artışla 1,94 milyar TL oldu. Şişecam’ın brüt kar marjı 1Ç20’ye kıyasla 162 baz puan, önceki çeyrek döneme göre 138 baz puan artışla %34 seviyesinde gerçekleşti. Tüm segmentlerde artan kapasite kullanım oranı, fiyat ayarlamaları, ham madde fiyatlarının ılımlı seyri ve olumlu kur etkisi 1Ç21’deki marj artışında etkili oldu.
Şirket bu dönemde Eurobond yatırımları, ticari alacak – borçlar ve finansman faaliyetlerine bağlı olarak toplam 955 milyon TL FX geliri kaydetti. Önceki yılın aynı döneminde bu kalemlerden 398 milyon TL FX geliri oluşmuştu.
Şirket’in net borcu Mart sonu itibariyle 3,4 milyar TL düzeyine geriledi, net borcun FAVÖK’e oranı 0,52x seviyesinde gerçekleşti (2020 sonu: 3,9 milyar TL, 0,65x). Döviz fazla pozisyonu 2020 sonunda 6,6 milyar TL düzeyindeyken, Mart sonunda 7,5 milyar TL’ye ulaştı.
YKBNK; 1Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY2.10
Hedef Fiyat/Hisse TRY3.10
Getiri Potansiyeli 48%
Yapı Kredi Bankası (YKB) 1Ç21 konsolide olmayan finansallarında 1,453 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net karı bir önceki döneme göre %90 ç/ç ve %29 y/y artarken, dönemsel özsermaye karlılığı %11.8 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar bizim 1,441 milyon TL’lik beklentimize paralel gelirken, 1,341 milyon TL’lik piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşmiştir.
YKB için AL önerimizi ve 3.10 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz. Çeyrekte öne çıkan özellikler:
%7.3 TL kredi büyümesi.
TL mevduat artışı %10.8 ç/ç.
Net faiz marjı 180 baz puan kadar daralmıştır.
Takipteki kredi oranı 100 bps azalarak %5.4 olmuştur.
YKB’nin %16.2 y/y bankacılık hizmet geliri artışı ve %10.8 y/y faaliyet gideri artışını oldukça başarılı olarak değerlendiriyoruz.
TURSG; 1Ç21 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY5.64
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.70
Getiri Potansiyeli 37%
Türkiye Sigorta 1Ç21 finansallarında 329 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net kar rakamı %72 ç/ç ve %3 y/y artarken, özsermaye karlılığı ise %36.0 seviyesinde gerçekleşti. Piyasa beklentisi yoktu ancak bizim beklentimiz 312 milyon TL idi.
Şirket bu dönemde %39 y/y artış ile 3,259 milyon TL prim üretimi gerçekleştirdi. Sektör ortalamasının oldukça üzerinde olan bu artış ile finansal gelirlerin de katkısı ile operasyonel gelir 342 milyon TL, operasyonel marj ise %10.5 seviyesinde gerçekleşti. Şirket brüt prim üretiminin halen %40 civarında bir kısmını elinde tutarken kalan kısmı ise reasüröre devrediyor. Elde tutulan kısım yükseldikçe şirketin karlılığının daha da yükselmesini bekliyoruz. Bireysel segment olarak tabir edilebilecek sağlık ve motor branşlarında yakın dönemde pazar payını genişletmesini beklediğimiz şirketin karlılığının da bu segmentlere dayalı olarak genişleyebileceğini düşünüyoruz.
Finansal gelirler tarafında ise 7.2 milyar TL’lik portföy büyüklüğünün yüksek faiz ortamında 3Ç21 sonuna dek şirket karlılığına olumlu katkı sağlamaya devam etmesini bekliyoruz. Bu dönemde şirket iştiraklerinden 48 milyon TL temettü geliri elde etmiştir. Takip eden dönemlerde bu gelir tekrar etmeyecektir.
Muhafazakar bir yaklaşım ile Türkiye Sigorta’nın 2021 yılı kar rakamını yıllık %3 artış ile 1,191 milyon TL seviyesinde tahmin ediyoruz. Bu muhafazakar tahminlere rağmen 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre hisse 1.62x F/DD ve 4.97x F/K gibi oldukça düşük çarpanlar ile işlem görmektedir. Raporlanan bazda özsermaye karlılığını %25, iştirakler elimine edildikten sonra ana iş kolu için ise %44 olarak tahmin ediyoruz. %35 sürdürülebilir özsermaye karlılığı, %21 sermaye maliyeti ve %12.5 sürdürülebilir büyüme ile Türkiye Sigorta için hedef fiyatımız 7.70 TL tavsiyemiz ise AL’dır.
ISMEN; 1Ç21 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY15.36
Hedef Fiyat/Hisse TRY22.75
Getiri Potansiyeli 48%
İş Yatırım 1Ç21 finansallarında 381 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin kar rakamı bir önceki döneme göre %12 artarken, geçen yılın aynı dönemine göre ise üç katın üzerinde bir artış gösterdi. Özsermaye karlılığı ise %79 seviyesinde gerçekleşti. 1Ç21 için piyasada bir beklenti yoktu, bizim beklentimiz ise 350 milyon TL seviyesinde idi.
Bölümlere göre raporlamaya baktığımız zaman şirketin kar rakamının tamamının aracı kurum karından kaynaklandığı görülüyor. BIST’e yerli yatırımcı ilgisinin artması ve hisse fiyatlarındaki yükseliş ile birlikte işlem hacimleri 2020’nin son aylarında ve 2021’in ilk aylarında rekor seviyelere ulaşmıştı. Son dönemde kısmen bir yavaşlama olmasına rağmen, kredili işlemlerdeki getiri oranının yükselmiş olması, halka arz işlemlerindeki artış eğilimi ve senenin sonuna doğru yoğunlaşmasını beklediğimiz birleşme ve satın alma faaliyetlerindeki artışa bağlı olarak İş Yatırım’ın 2021 yılı kar rakamının yıllık bazda %35 artarak 1,270 milyon TL seviyesine ulaşmasını öngörüyoruz. Takip eden çeyreklerde kar momentumu çeyreksel büyüme olarak azalsa da yıllık kıyaslamada düşük bazdan dolayı 4Ç21’e kadar yüksek seyretmesini bekliyoruz. 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre %45 özsermaye karlılığına ulaşmasını beklediğimiz hisse yine 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize 1.97x F/DD ve 4.29x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Uzun vadede sürdürülebilir %40 özsermaye karlılığı, %22 sermaye maliyeti ve %12.5 seviyesinde sürdürülebilir büyüme ile İş Yatırım hisseleri için hedef fiyatımız 22.75 TL’dir.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten