Enerjisa 2021 3 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (5.05.2021)

1Ç21 Finansal Sonuçları

Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 10,55
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 13,87
Potansiyel Getiri %31

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %1,9 artışla 5.9 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %241,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %7,5 artışla 1.1 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.245 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 101 baz puan artışla %19,3 olmuştur. Net zararı 4. çeyrekte 259.2 milyon TL olurken, 1. çeyrekte 532 milyon TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %56,0 artışla 532 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,9 düşüşle 8.9 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 1Ç21’de 5.889 mn TL satış geliri (kons: 5.897 mn TL-Gedik: 5.950 mn TL), 1.737 mn TL yatırım harcamaları dahil düzeltilmiş FAVÖK (kons: 1.531 mn TL-Gedik: 1.432 mn TL) ve 522 mn TL baz alınan net kar (kons: 491 mn TL-Gedik: 415 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operayonel performansı tek seferlik yazılan 109 milyon TL’lik ek yatırım geri ödemelerinin desteğiyle beklentilerin üzerinde açıklanmıştır. Hem dağıtım hem de perakende segmenti operasyonel performansı 1Ç21’de pozitif katkı vermiştir. Önceki çeyrekte 1,2 milyar TL, 1Ç20’de 1,08 milyar TL olan dağıtım segmenti operasyonel karı düzenlenmiş varlık tabanı (DVT) artışı ve tek seferlik gelir ile bu çeyrekte 1,37 milyar TL’ye yükselmiştir. Önceki yılın aynı çeyreğinde 511 milyon TL olan finansal gelirler, 1Ç21’de 545 milyon TL olurken, yatırım geri ödemeleri 336 milyon TL’den 502 milyon TL’ye çıkarak, dağıtım segmenti operasyonel karına destek olmuştur. 1Ç21’de 306 milyon TL yatırım harcaması yapan şirketin, 4Ç20’de 9,35 milyar TL olan DVT’si 1Ç21’de 10,2 milyar TL’ye yükselmiştir. Perakende segmenti operasyonel karı, artan serbest segment ve yükselen düzenlemeye tabi segment katkısı ve şüpheli alacaklarla ilgili karşılıklardaki azalış sayesinde, 1Ç20’deki 188 milyon TL’den bu çeyrekte 271 milyon TL’ye çıkmıştır. Daha olumlu operasyonel performans sayesinde şirketin net karı ve baz alınan net karı gelişim kaydetmiştir. Önceki çeyrekte 11,3 milyon TL olan ekonomik net borcu 1Ç21’de 10,6milyar TL’ye gerilemiştir. Faiz ve vergi sonrası serbest nakit akışı ise 325 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 4,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Kaynak: Gedik Yatırım