Haitong Bank obniżył cenę docelową Ten Square Games do 585 zł za akcję
Obniżenie ceny docelowej jest efektem spadku wycen spółek porównywalnych na świecie oraz obniżenia prognoz przychodów Ten Square Games w związku z niższą monetyzacją Fishing Clash i opóźnieniem certyfikacji w Chinach. Analityk oczekuje, że monetyzacja Fishing Clash ustabilizuje się na poziomie ok. 40-45 mln zł/mies. do końca 2021 r. (vs. 50 mln zł wcześniej), ale zakłada stopniowy wzrost monetyzacji Hunting Clash do ok. 40-45 mln zł/kw. (vs. 27 mln zł w I kw. 2021 r.).
– Widoczne inwestycje spółki w poszukiwanie pracowników (obecnie 320 osób z planem osiągnięcia 500 do końca br.) przyspieszają produkcję, a obecny pipeline obejmuje 5 tytułów, co może dodatkowo zdywersyfikować przychody. Decyzja spółki o wypłacie dywidendy w wysokości 10 zł na akcję sugeruje, że większe przejęcie w krótkim terminie są mało prawdopodobne – czytamy w raporcie przygotowanym przez Konrada Księżopolskiego, analityka Haitong Banku.
Zdaniem eksperta Haitong Banku decyzja o otwarciu opcji strategicznych jest pozytywna, ponieważ ewentualne oferty byłyby składane przy wyraźnie wyższych mnożnikach niż te, według których spółka jest obecnie wyceniana (P/E 15,9x vs. mediana dla spółek porównywalnych 21,0x).
Po skokowym wzroście monetyzacji Fishing Clash w połowie 2020 r. do ok. 50-55 mln zł, obecnie ustabilizowała się ona na poziomie 40-45 mln zł. Spółka komentuje, że gra przechodzi również modyfikacje techniczne, przez co mniejszy nacisk kładzie się na marketing. Analityk spodziewa się monetyzacji gry na poziomie ok. 43-45 mln zł/mies. do końca 2021 r. i w 2022 r., co jest jego zdaniem dość konserwatywnym scenariuszem, biorąc pod uwagę obecne modernizacje techniczne i planowaną rozbudowę kadr. Ekspert Haitong Banku spodziewa się opóźnienia certyfikacji w Chinach do I kw. 2022 r.
Pomimo zmniejszenia wydatków marketingowych do 6 mln zł w kwietniu br. z 7,8 mln zł w marcu, miesięczne przychody z gry Hunting Clash ustabilizowały się na poziomie ok. 11 mln zł w okresie kwiecień-maj, co oznacza, że gra stała się rentowna. Według spółki Hunting Clash stał się czwartą najlepiej zarabiającą grą FPS w USA zaledwie 8 miesięcy po premierze. Ten Square Games planuje wyraźną rozbudowę zespołu Hunting Clash w 2021 r. – do 90 osób z 36 w I kw. 2021 r., co zdaniem analityka powinno pozytywnie wpłynąć na mechanikę gry i jej potencjał do zarabiania. Ekspert ponadto oczekuje dalszego wzrostu miesięcznych przychodów do ok. 12 mln zł w II kw. 2021 r., 13 mln zł w III kw. oraz 15 mln zł w IV kw. 2021-2022, co uważa za konserwatywne założenie.
Obecny zespół dedykowany dla Fishing Clash liczy 55 osób, a spółka chce, aby do końca 2021 r. liczył 90 osób. Zespół Hunting Clash liczy 36 osób, a do końca tego roku powinien liczyć 90 osób. W I kw. 2021 r. spółka zatrudniała 318 osób, natomiast do końca roku planuje zatrudniać, aby osiągnąć ok. 500 osób, przy czym zdecydowana większość wzrostu zatrudnienia będzie dotyczyła obszarów produkcji gier i ich monetyzacji.
– Powinno to w widoczny sposób wesprzeć rozwój i utrzymanie obecnego tempa prac nad grami, które obejmują pięć tytułów: Undead Clash, Football Elite oraz 3 nienazwane jeszcze gry rozwijane przez zespoły z Wrocławia, Warszawy i Berlina. Od czasu premiery Fishing Clash spółka zapowiedziała i wprowadziła na rynek co najmniej 5 nowych tytułów, z których tylko Hunting Clash odniósł sukces i zyskał na znaczeniu. Im więcej nowych gier będzie tworzonych przez Ten Square Games, tym większa szansa, że jakiś tytuł powtórzy sukces Fishing Clash lub Hunting Clash – czytamy w raporcie.
Spółka poinformowała o otwarciu opcji strategicznych, które zakładają kontynuację obecnej strategii, ale także znalezienie nowych inwestorów strategicznych lub finansowych. Informacja ta nie jest dużym zaskoczeniem, ponieważ taki scenariusz był rozważany, ale analityk uważał, że nastąpi to później, gdy spółka zrealizuje kilka z planowanych akwizycji.
– Zdaniem Haitong Banku otwarcie się na opcje strategiczne może być wynikiem dużego zainteresowania jakie spółka może wzbudzać w branży gamingowej. W opinii analityków spółka jest obecnie wyceniana ze wskaźnikiem P/E 2021/2022 na poziomie 15,9x/13,0x i jeśli inwestorzy zainteresowaliby się Ten Square Games, to prawdopodobnie nastąpiłoby to przy wyraźnie wyższych mnożnikach, na poziomie wyższym niż 20x. To dałoby znaczny wzrost w stosunku do obecnej wyceny (P/E międzynarodowych konkurentów na lata 2021/2022 jest obecnie na poziomie 21x/18,6x) – czytamy w raporcie.
Ten Square Games to jeden z największych w Polsce producentów i wydawców gier mobilnych oraz przeglądarkowych. Spółka została założona w 2011 roku przez Macieja Popowicza i Arkadiusza Pernala – twórców serwisu społecznościowego Nasza Klasa (nk.pl), którzy wprowadzili do niego gry w modelu free-to-play. Spółka zadebiutowała na GPW w maju 2018 r.
Rekomendacja dla Ten Square Games powstała 16 czerwca 2021 r. Autorem rekomendacji jest Konrad Księżopolski, analityk Haitong Banku. Wymagany przepisami prawa disclaimer do rekomendacji jest do pobrania TUTAJ
