AGESA; 3Ç21 net rakamı beklentilerle uyumlu geldi / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY19.72
Hedef Fiyat/Hisse TRY26.50
Getiri Potansiyeli 34%
HAO 20%
Agesa Hayat ve Emeklilik (Agesa) 3Ç21 finansallarında piyasa beklentisine paralel ve bizim 110 milyon TL’lik beklentimizin kısmen üzerinde 118 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin açıkladığı net kar bir önceki döneme göre %18, önceki yılın aynı dönemine göre ise %12 oranında artış kaydederken dönemsel özsermaye karlılığı ise %61.7 olarak gerçekleşti. 9A21 döneminde ise şirketin net kar rakamı 343 milyon TL ile geçen yılın aynı dönemine göre %49 oranında artış kaydetmiştir. Piyasa beklentileri doğrultusunda gelen sonuçların hisse performansı üzerinde belirgin bir etkisi olmayacağını düşünüyoruz.
Agesa için AL tavsiyemizi koruyor, hedef fiyatımızı 26.50 TL olarak revize ediyoruz (Önceki: 22.60 TL). Hayat sigortası iş kolundaki olumlu performans beklentilerimizin üzerinde gerçekleştiği için 2021 ve 2022 için sırası ile 425 milyon TL ve 458 milyon TL olan kar tahminlerimizi 477 milyon TL ve 581 milyon TL’ye yükseltiyoruz. Uzun vadede %50 özsermaye karlılığı ve %23 sermaye maliyeti oranları ile Agesa için hisse başına hedef fiyatımız 26.50 TL’dir. %10.1 seviyesindeki temettü verimini de dahil ettiğimizde toplam getiri potansiyeli %44 seviyesindedir.
ANSGR; 3Ç21 net rakamı beklentilerin oldukça altında / negatif
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY6.04
Hedef Fiyat/Hisse TRY6.90
Getiri Potansiyeli 14%
HAO 35%
Anadolu Sigorta 3Ç21 finansallarında 69 milyon TL’lik piyasa beklentisinin oldukça altında 28 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin açıkladığı net kar bir önceki döneme göre %81, önceki yılın aynı dönemine göre ise %72 oranında daralmıştır. 9A21 döneminde yıllık bazda %11 daralma ile şirketin net rakamı 340 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisinin gerisinde kalan sonuçların hisse fiyatı üzerinde negatif bir etkisi olabileceğini tahmin ediyoruz.
Anadolu Sigorta için TUT olan tavsiyemizi sürdürürken, hedef fiyatımızı 6.90 TL olarak revize ediyoruz (Önceki: 7.50 TL). Anadolu Sigorta’nın Eylül 2021 itibari ile son 1 yıllık prim üretimi yaklaşık 9.5 milyar TL olarak gerçekleşti. Toplam prim üretiminde pazar payı %12.1 olan şirketin Kasko segmentindeki pazar payı %13.4, Trafik sigortası segmentindeki pazar payı ise bu dönemde %11.0 olarak gerçekleşti. Şirketin prim üretimi içerisinde ise her iki segmentin sırası ile payları ise %18.3 ve %23.9 oldu. Bu iki segmentin prim üretimi içerisinde payları yüksek olduğu için Anadolu Sigorta’nın karlılığını baskılayabileceğini düşünüyoruz. Kasko segmentinde yedek parça fiyatlarındaki artış ve döviz kurundaki yükselişin negatif etkisi olabileceği görüşündeyiz. Portföyün yeniden fiyatlanması için geçmesi gereken önemli bir süre olduğu için bu segmentteki yukarı yönlü fiyatlamanın olumlu etkisini 2022 ikinci yarıdan itibaren olabileceği görüşündeyiz. Trafik segmentinde ise asgari ücretin yüksek olması durumunda bedeni hasarlara ödenen teminatların beklentilerin üzerinde şekillenmesine neden olabilir. Bununla birlikte halen pandemi dönemi içerisinde bireysel araç kullanımının artmış olması hem kasko hem de trafik segmentlerinde hasar frekanslarını daha yüksek bir noktaya taşıyabilir. Bütün bunların yanı sıra mevduat faizlerindeki gerilemenin etkisi ile finansal gelirlerin de daha önceki dönemlere göre biraz daha düşük olabileceğini tahmin ediyoruz. 2022 tahminlerimize göre 4.80x F/K ve 0.99x F/DD çarpanları ile işlem gören hissenin 2022 ikinci yarısından itibaren kar momentumunun yükselmeye başlayabileceğini tahmin ediyoruz. %22 uzun dönemdeki özsermaye karlılığı, %23 sermaye maliyeti ve %12.5 büyüme ile şirketin değerini ana iş kolu değerini 2,418 milyon TL olarak değerliyoruz. Anadolu Hayat ve Emeklilik’teki %20’lik payına karşılık gelen 1,032 milyon TL’yi de dahil ettiğimiz zaman (Deniz Yatırım tahminlerine göre) 3,450 milyon TL hedef piyasa değerine ve hisse başına 6.90 TL hedef fiyata ulaşıyoruz. %35 temettü dağıtım oranı ile hisse başına 0.30 TL temettü de dahil edildiğinde %19 getiri potansiyeline ulaştığımız Anadolu Sigorta hisseleri için daha uygun fiyat seviyelerinde alım fırsatı olabileceğini düşünüyoruz.
ANHYT; 3Ç21 net rakamı beklentilerin üzerinde/ olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY9.28
Hedef Fiyat/Hisse TRY12.00
Getiri Potansiyeli 29%
HAO 17%
Anadolu Hayat ve Emeklilik (AHE) 3Ç21 finansallarında 145 milyon TL’lik piyasa beklentisinin ve bizim 140 milyon TL’lik beklentimizin üzerinde 169 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin açıkladığı net kar bir önceki döneme göre %42, önceki yılın aynı dönemine göre ise %25 oranında artış kaydederken dönemsel özsermaye karlılığı ise %45.3 olarak gerçekleşti. 9A21 döneminde ise şirketin net kar rakamı 421 milyon TL ile geçen yılın aynı dönemine göre %9 oranında artış kaydetmiştir. Piyasa beklentilerini aşan sonuçların hisse performansı üzerinde pozitif etkisi olabileceğini düşünüyoruz.
Anadolu Hayat ve Emeklilik için tavsiyemizi AL olarak, hedef fiyatımızı ise 12.00 TL olarak revize ediyoruz (Önceki: TUT / 10.00 TL). Hayat sigortası iş kolundaki olumlu performans beklentilerimizin üzerinde gerçekleştiği için 2021 ve 2022 için sırası ile 546 milyon TL ve 655 milyon TL olan kar tahminlerimizi 593 milyon TL ve 747 milyon TL’ye yükseltiyoruz. Uzun vadede %35 özsermaye karlılığı ve %23 sermaye maliyeti oranları ile AHE için hisse başına hedef fiyatımız 12.00 TL’dir. %8.9 seviyesindeki temettü verimini de dahil ettiğimizde toplam getiri potansiyeli %38 seviyesindedir.
CCOLA; CCİ, doğrudan %100 pay sahipliği ile Waha BV’nin tek hissedarı olmuştur / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY83.65
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 25%
Coca-Cola Icecek A.Ş. (CCİ) The Coca-Cola Company (“TCCC”) 100% iştiraki olan European Refreshments’ın (ER), Bağdat merkezli Al Waha for Soft Drinks, Juices, Mineral Water, Plastics, and Plastic Caps Production LLC’nin (“Al Waha”) holding şirketi konumunda bulunan Waha Beverages B.V.’deki (Waha BV) %19,97 oranındaki azınlık payını aralarındaki 2013 tarihinde akdedilmiş olan hissedarlar sözleşmesinde bulunan ve 31 Aralık 2016 ile 31 Aralık 2022 arasında kullanılabilen satın alım opsiyonu hükümleri uyarınca satın almıştır. ER’ın ilgili satış opsiyonunu kullanma kararı uyarınca, ER, Waha BV’deki %19,97 oranındaki paylarını 40,4 milyon ABD Doları karşılığında CCİ’ye devretmiş ve tescil işlemi de tamamlanmıştır. Söz konusu devir işlemi sonucunda CCİ, doğrudan %100 pay sahipliği ile Waha BV’nin ve aynı zamanda Al Waha’nın tek hissedarı olmuştur. Şirket’in, ER’ın Waha BV’deki %19,97 oranındaki paylarını da alarak tek hissedar haline gelmesi ile Waha BV’nin operasyonlarının gelecekte sağlayacağı katkıların tek hak sahibi olacağı değerlendirildiğinde, haberin hisseleri son 12 ayda %37 relatif getiri sağlamış olan CCOLA üzerinde etkisinin sınırlı olumlu olmasını bekliyoruz. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 11,35x F/K ve 5,75x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
3Ç21 sonuçları henüz açıklanmamış olup 2Ç21 döneminde Şirket’in satış gelirleri ve operasyonel kar marjlarında güçlü büyümeler izlenmişti. 2Ç21 sonuçları piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşmişti. Makul borçlanma yapısı sürdürülmüştü. Şirket, 2Ç21’de, ilk iki çeyreğin sonuçlarının beklentilerin üzerinde gelmesiyle 2021 yılı hacim büyümesi öngörülerini yukarı yönlü revize etmişti.
FROTO; 3Ç21’de beklentilerin üzerinde sonuçlar gelirken 2021 beklentilerinde aşağı yönlü revize gerçekleşti / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY188.20
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 18%
Ford Otosan, 3Ç21’de 18.871 milyon TL gelir (Konsensus: 18.426 milyon TL / Deniz: 18.374 milyon TL), 2.036 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.901 milyon TL / Deniz: 1.869 milyon TL) ve 1.892 milyon TL net kar (Konsensus: 1.644 milyon TL / Deniz: 1.646 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 3Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı hem tahminlerimizin hem de konsensusun üzerinde gelirken 2021 beklentilerinde aşağı yönlü revizyon gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Ford Otosan’ın 3Ç21’de gelirleri yıllık bazda %41 artarak 18.871 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Yurtdışı satış gelirlerinde %82’lik bir büyüme gerçekleşirken yurt içi satış gelirlerinde adetsel bazda daralmadan kaynaklı yıllık %32’lik bir düşüş olduğu gözlemlenmiştir. İhracatın satış gelirleri içerisinde 9A20 döneminde %70 olan payı 9A21’de %78’e yükselmiştir.
Şirket’in 3Ç21 FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin %7, beklentimizin %9 üzerinde yıllık bazda %42 artış ile 2.036 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Aynı dönemde FAVÖK marjı yıllık bazda 10 baz puan iyileşerek %10,8 seviyesine yükselmiştir. Şirket, 3Ç21’de beklentilerin %15 üzerinde yıllık %39 artış ile 1.892 milyon TL net kar elde etmiştir. Şirket’in karlılığını destekleyen faktörler; (i) güçlü ihracat performansı (ii) maliyet azaltıcı önlemler ve etkin gider yöntemi (iii) maliyet artı (cost plus) ihracat anlaşmaları (iv) 9A21’de EUR/TRY’de yıllık %28 artış ile karlılığın sürdürülebilir ve yüksek olmasını sağladığı düşüncesindeyiz.
Şirket’in, 2Ç21’de 3.981 milyon TL olan net borç pozisyonu 3Ç21 sonunda 375 milyon TL net nakde dönmüştür.
Yönetim, 2021 yılına ait beklentilerinde aşağı yönlü revizeye gitti; (i) Toplam Otomotiv Pazarı 825 bin – 875 bin (önceki: 900 bin – 950 bin) (ii) Ford Otosan – Perakende Satışlar 80 bin – 90 bin adet (önceki: 95 bin – 105 bin adet) (iii) İhracat 305 bin – 315 bin adet (önceki: 315 bin – 325 bin adet) (iv) Toptan Satışlar 385 bin – 405 bin adet (önceki: 410 bin – 430 bin adet) (v) Üretim 365 bin – 385 bin adet (önceki: 390 bin – 410 bin adet) (vi) Yatırım Harcamaları (MDV) 350 – 400 milyon EUR (önceki: 375 – 425 milyon EUR) olarak paylaşılmıştır.
Hisse, yıl başından itibaren %50 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,9x F/K ve 8,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
GARAN; 3Ç21 net rakamı beklentilerin üzerinde / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY9.56
Hedef Fiyat/Hisse TRY12.50
Getiri Potansiyeli 31%
HAO 48%
Garanti Bankası 3Ç21 konsolide olmayan finansallarında 3,645 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın karı %24.6 ç/ç ve %92.3 y/y artarken dönemsel özsermaye karlılığı %21.1 olarak gerçekleşti. Banka bu dönemde 1.0 milyar TL serbest karşılık ayırırken, toplam serbest karşılık tutarı 6.6 milyar TL’ye yükselmiş oldu. Açıklanan net kar bizim 3,250 milyon TL’lik (piyasa beklentisi: 3,196 milyon TL) beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Beklentimizden daha düşük karşılık gideri ve beklentimizden daha yüksek net faiz geliri net kar tahminimizdeki sapmanın ana nedenleri olarak söylenebilir.
Garanti Bankası için AL önerimizi korurken hedef fiyatımızı 12.50 TL’ye yükseltiyoruz (Önceki: 11.50 TL). 2021 kar tahminlerimizi enflasyona endeksli bonoların getirilerindeki yükselişe ve kredi risk maliyetinin daha düşük seyrine bağlı olarak 9.9 milyar TL’den 12.1 milyar TL’ye yükselttik. 2022 kar tahminimizi ise yaklaşık 11.7 milyar TL’den 14.2 milyar TL seviyesine revize ettik. 2022 tahminlerimize göre 0.47x F/DD ve 2.82x F/K çarpanları ile işlem gören garanti Bankası hisseleri önemli bir değer sunmaktadır. Bankanın güçlü sermaye oranları (SYR:%17.8 ve Çekirdek SYR:%15.1), yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırasıyla %17.2 ve %69.0) ve 6.6 milyar TL serbest karşılık tutarı olası riskleri önemli ölçüde karşılarken, sektörden daha hızlı kredi büyümesine de alan açmaktadır.
GOODY; 3Ç21 net kar rakamında yıllık bazda hafif azalış gerçekleşti / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY8.54
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 23%
Goodyear, 3Ç21’de 1.173 milyon TL gelir, 125 milyon TL FAVÖK ve 56 milyon TL net kar açıkladı. Şirket’in, 3Ç21 FAVÖK rakamı yıllık bazda yükseliş gösterirken net kar rakamında hafif düşüş gözlemlenmiştir. Sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Şirket’in 3Ç21’de satış gelirleri yıllık bazda %15 artarak 1.173 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Aynı dönemde FAVÖK rakamı yıllık bazda %60 artış ile 125 milyon TL’ye yükselirken FAVÖK marjı yıllık bazda 300 baz puan iyileşerek %10,7’ye yükselmiştir. Şirket’in net karı yıllık %4 azalmış olup 56 milyon TL seviyesindedir.
Hisse, yıl başından itibaren %4 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,0x F/K ve 4,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
SISE; 3Ç21 FAVÖK ve net kar rakamları beklentilerin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY8.78
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.40
Getiri Potansiyeli 18%
HAO 49%
Şişe Cam, 3Ç21’de 8.236 milyon TL gelir (Konsensus: 8.140 milyon TL / Deniz Yatırım: 8.123 milyon TL), 1.986 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.877 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.844 milyon TL) ve 1.353 milyon TL ana ortaklık net karı (Konsensus: 1.270 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.213 milyon TL) açıkladı. 3Ç21 FAVÖK ve net rakamlarının beklentilerin üzerinde gelmesi dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
Şişe Cam, 3Ç21’de satış gelirlerini yıllık %42 artış ile 8.236 milyon TL seviyesine yükseltmeyi başarmıştır.
Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %57 artarak 1.986 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ayrıca, 3Ç21’de FAVÖK marjında yıllık bazda 230 baz puanlık bir artış olmuştur.
Genel değerlendirme: Mevcutta SISE hissesinde 10,40 TL seviyesinde hedef fiyatımız (12-aylık) bulunuyor. Hisse, yıl başından itibaren %19 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,6x F/K ve 4,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
TURSG; 3Ç21 net rakamı beklentilerin altında / negatif
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY5.11
Hedef Fiyat/Hisse TRY6.60
Getiri Potansiyeli 29%
HAO 18%
Türkiye Sigorta 3Ç21 finansallarında 273 milyon TL’lik piyasa beklentisinin ve bizim 275 milyon TL’lik beklentimizin oldukça altında 150 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin açıkladığı net kar bir önceki döneme göre %51, önceki yılın aynı dönemine göre ise %47 oranında daralmıştır. 9A21 döneminde yıllık bazda %18 daralma ile şirketin net rakamı 784 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisinin gerisinde kalan sonuçların hisse fiyatı üzerinde kısmen negatif bir etkisi olabileceğini tahmin ediyoruz.
Türkiye Sigorta için AL tavsiyemizi korumakla birlikte, hedef fiyatımızı 6.60 TL olarak revize ediyoruz (Önceki: 7.60 TL). Türkiye Sigorta’nın Eylül 2021 itibari ile son 1 yıllık prim üretimi 10.3 milyar TL olarak gerçekleşti. Toplam prim üretiminde pazar payı %13.2 olan şirketin Kasko segmentindeki pazar payı %8.0, Trafik sigortası segmentindeki pazar payı ise bu dönemde %8.5 olarak gerçekleşti. Şirketin prim üretimi içerisinde ise her iki segmentin sırası ile payları ise %10.0 ve %16.9 oldu. Bu iki segmentin görece payları rakiplerine göre daha sınırlı olmasına rağmen Türkiye Sigorta’nın karlılığını kısmen baskılayabileceğini düşünüyoruz. Kasko segmentinde yedek parça fiyatlarındaki artış ve döviz kurundaki yükselişin negatif etkisi olabileceği görüşündeyiz. Portföyün yeniden fiyatlanması için geçmesi gereken önemli bir süre olduğu için bu segmentteki yukarı yönlü fiyatlamanın olumlu etkisini 2022 ikinci yarıdan itibaren olabileceği görüşündeyiz. Trafik segmentinde ise asgari ücretin yüksek olması durumunda ise bedeni hasarlara ödenen teminatların beklentilerin üzerinde şekillenmesine neden olabilir. Bununla birlikte halen pandemi dönemi içerisinde bireysel araç kullanımının artmış olması hem kasko hem de trafik segmentlerinde hasar frekanslarını daha yüksek bir noktaya taşıyabilir. Bütün bunların yanı sıra mevduat faizlerindeki gerilemenin etkisi ile finansal gelirlerin de daha önceki dönemlere göre biraz daha düşük olabileceğini tahmin ediyoruz. Bu sebeplerden ötürü Türkiye Sigorta için 2021 ve 2022 kar tahminlerimizi 1,222 ve 1,423 milyon TL’den 1,048 ve 1,363 milyon TL’ye revize ediyoruz. 2022 tahminlerimize göre 4.36x F/K ve 1.43x F/DD çarpanları ile işlem gören hissenin çarpanlarının sektördeki borsaya kote rakiplerine göre daha cazip olması ve gerek trafik gerekse de kasko segmentlerindeki pazar payının da görece daha düşük olmasında dolayı Türkiye Sigorta için AL tavsiyemizi koruyoruz. %32.5 uzun dönemdeki özsermaye karlılığı, %23 sermaye maliyeti ve %12.5 büyüme ile şirketin değerini ana iş kolu değerini 7,055 milyon TL olarak tahmin ediyoruz. İştirak değerini de dahil edince 7,663 milyon TL hedef piyasa değerine ve hisse başına 6.60 TL hedef fiyata ulaşıyoruz. %35 temettü dağıtım oranı ile hisse başına 0.32 TL temettü de dahil edildiğinde %35 getiri potansiyeline ulaşıyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten