Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Volkswagen y las recomendaciones de las acciones de Volkswagen en la bolsa.
Análisis de Volkswagen
Las cifras de 2023 son positivas, superan estimaciones y cumplen con las
guías anuales en entregas, ingresos y margen EBIT. Pese a ello, la reacción
en mercado ha sido muy negativa. En nuestra opinión por cuatro motivos:
(i) El margen EBIT cerró 2024 en 7,0% vs. 7,9% en 2022. Sin embargo, la
Compañía ya había anticipado en el 3T que quedaría en torno a 7,0%/7,3%.
Nuestras estimaciones apuntaban a un margen de 7,0%, tal y como ha
sucedido.
(ii) Las guías para 2024 parecen demasiado prudentes, pero en realidad no
lo son. Volkswagen estima un crecimiento de +5% en ingresos y un margen
EBIT entre 7,0%/7,5%. Es una visión similar a la de otros fabricantes como
Stellantis o Mercedes, que esperan un 2024 complicado, e incluso supera
las estimaciones de producción para el conjunto del ejercicio, que apuntan
a un año plano en volúmenes.
(iii) Preocupa la evolución en China. Volkswagen está dispuesta a perder
cuota de mercado este año y el próximo y preocupa el impacto en ventas
porque China supone un 36% de las entregas anuales. Pensamos que es
una estrategia apropiada. En un contexto de sobrecapacidad y guerra de
precios favorecer la calidad frente al volumen ayuda a proteger los
márgenes.
(iv) La Compañía ha mejorado su dividendo tanto para las acciones
ordinarias como para las preferentes (en 0,30€, hasta 9,0€ y 9,06€ acción
respectivamente; rentabilidad por dividendo 6,8% y 8,0%). Sin embargo,
otros competidores han anunciado medidas más atractivas como elevados
programas de recompra de acciones y quizás el mercado esperaba algo
similar (no era nuestro escenario).
Tras estas cifras, revisamos nuestras estimaciones. Mejoramos nuestras
previsiones para ventas, que nos han sorprendido positivamente en 2023.
Eso sí, 2024 mostrará una evolución de "peor a mejor". El primer semestre
estará impactado por el lanzamiento de nuevos modelos, y los costes
asociados a los mismos, y los problemas logísticos que persisten en ciertas
marcas.
Recomendación sobre las acciones de Volkswagen
Nuestro precio objetivo avanza hasta 155,1€ (desde 151,6€) y nuestra
recomendación permanece en Comprar. Reiteramos que Volkswagen no
está entre nuestras principales preferencias en el sector, que siguen
centradas en el segmento lujo (Ferrari, Mercedes o BMW). Sin embargo,
consideramos que ofrece una oportunidad en términos de valoración (como
referencia, PER 2024 de 3,6x).
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