Presenta resultados fuertes y que baten expectativas. Se han visto impulsados por la buena evolución del precio del petróleo y gas.
Informe: Análisis de los resultados de ENI
Sector del gas y el petróleo
El sector Petróleo y Gas no está incluido en nuestras preferencias de inversión. Los precios se encuentran elevados desde una perspectiva histórica (Brent 82,7 dólares; WT 77,7 dólares), pero pensamos que la tendencia es de moderación. En nuestra opinión, se verán afectados por un escenario de desaceleración de la economía, particularmente China, por economías más eficientes y menor necesidad de petróleo, y por el auge de las energías limpias. Todo ello además en un contexto de volatilidad elevada por las guerras abiertas en Israel y Ucrania. La falta de atractivo del sector es el motivo principal que nos lleva a reducir la recomendación a vender desde neutral.
Análisis de los resultados
Presenta resultados 4T 2023 en línea con expectativas: Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
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Ingresos 25.027 millones de euros (-21% a/a) vs. 27.022 millones de euros estimados.
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BNA ajustado 1.638 millones de euros (-34%) vs. 1.634 millones de euros estimados.
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La Producción de Hidrocarburos se sitúa en 1,71 millones de barriles por día (+6,0%) vs. 1,64 millones de barriles por día del trimestre anterior.
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En este sentido, realiza nuevos descubrimientos, genera proyectos de exploración y producción y obtiene avances en la captación y almacenamiento de carbono.
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La Deuda Financiera Neta aumenta en el trimestre hasta 10.900 millones de euros vs. 8.679 millones de euros del trimestre anterior (el ratio de apalancamiento aumenta en 0,20x desde 0,13x).
El Gobierno italiano estudia la venta del 4,0% de ENI
A los precios actuales, podría obtener 1.925 millones de euros (capitalización bursátil 48.113 millones de euros). La venta respondería al plan del Gobierno de limitar su presencia en empresas estatales para reducir su deuda pública, con el que espera obtener 20.000 millones de euros hasta 2026. Entre sus objetivos se encuentra la venta del 41% de ITA Airways y el 25% de Monte de Paschi. En ENI cuenta actualmente con una participación directa del 4,7% y 27,7% a través de Cassa Depositi e Prestiti. Noticia negativa para ENI, puesto que podría reducir su participación un accionista de referencia. Además, puede impactar negativamente en el precio la incertidumbre derivada de la posibilidad de que se deshaga de paquetes adicionales.
Recomendaciones sobre las acciones de ENI
Reducimos recomendación a Vender desde Neutral y realizamos un ajuste del Precio Objetivo hasta en 15,3 euros/acción (potencial +7,7%) desde 16,7 euros/acción anterior.
Resultado de elevar las inversiones previstas. ENI es una empresa sólida (DFN/EBITDA estimado cierre 2023 0,8x) y cuenta cada vez con una mayor diversificación, con presencia en el ámbito de las energías renovables. Además, su retribución al accionista es generosa, una de las más elevadas de la industria, y sostenible. Reparte entre el 25%-30% del flujo de caja operativo a través de una combinación de efectivo y un programa de recompra de acciones (rentabilidad por dividendo 6,1%). Por último, los ratios de valoración son atractivos (Valor Compañía/Ebitda 3,1x). Sin embargo, la pérdida de momentum del sector en el que se ubica, y la volatilidad derivada del precio del petróleo y gas, nos hacen elevar la cautela. También impacta negativamente la posible venta del paquete accionarial por parte del Estado italiano. En coherencia, y a pesar de todas sus fortalezas, reducimos recomendación a vender.
Cotización de las acciones de ENI
