Noble Securites wydał nowe rekomendacje dla Eurocashu i Dino Polska
W wypadku Eurocashu analityk Noble Securities podniósł wycenę z 12,20 zł do 13 zł za akcję i podtrzymał rekomendację akumuluj. We wtorek przed południem za jeden walor spółki trzeba zapłacić 12,30 zł.
Ekspert oczekuje poprawy wyników począwszy od 2Q22. W jego ocenie już rezultaty za 1Q22 okazały się być nieco lepsze pod względem raportowanej straty (-50 mln zł) w stosunku do 1Q21 (-71 mln zł) oraz 1Q20 (-62 mln zł). Trzeba jednak pamiętać, że 1Q jest najgorszym kwartałem w roku obrachunkowym zgodnie z sezonowością charakterystyczną dla spółki. Pod względem sprzedaży w tym okresie wg PIH należało oczekiwać ~7 proc. wzrostu przychodów natomiast spółka raportowała wzrost o 12,3 proc. r/r do 6.528 mln zł. EBITDA wyniosła 151 mln zł wobec 116 mln zł przed rokiem (+30,3 proc. r/r). EBIT wzrósł o 35 mln zł do 2 mln zł wobec 34 mln zł straty operacyjnej przed rokiem.
– Trwa obecnie wysoki sezon dla spółki, dodatkowo utrzymuje się sprzyjające otoczenie inflacyjne dla wzrostu przychodów, dlatego też zakładamy dla 2Q22 dynamiki sprzedaży +10 proc. r/r, dla 3Q22 +9 proc. Na cały 2022 rok prognozujemy uzyskanie 28 963 mln zł przychodów czyli o 10 proc. więcej r/r. Zwracamy jednak uwagę, że w naszej opinii Eurocash nie wykorzystuje w pełni możliwości sprzyjającego otoczenia. Sprzedaż porównywalna za 1Q tylko w przypadku Cas&Carry uplasowała się wyraźnie powyżej inflacji cen żywności, natomiast w przypadku Delikatesów Centrum Hurt i Detal w dalszym ciągu pozostaje poniżej – czytamy w raporcie przygotowanym przez Dariusza Dadeja, analityka Noble Securities.
Według zapowiedzi, spółka planuje ogłosić strategię grupy do 2025 roku 30 sierpnia br. Dotychczas Eurocash informował, że zamierza skupić się na wydobyciu pełnego potencjału, który tkwi w grupie. Jednocześnie analityk przypomina o wciąż trwającym przeglądzie opcji strategicznych.
Grupa Eurocash to największa polska firma zajmująca się hurtową dystrybucją szybko zbywalnych produktów spożywczych, chemii gospodarczej, alkoholi i wyrobów tytoniowych. Oferuje także wsparcie marketingowe dla niezależnych polskich przedsiębiorców prowadzących działalność detaliczną. Wspierane przez Eurocash sieci franczyzowe i partnerskie zrzeszają około 16 tysięcy niezależnych sklepów działających pod takimi markami jak abc, Groszek, Delikatesy Centrum, Lewiatan, Euro Sklep, Gama, Duży Ben, a także Kontigo oraz Koliber. Spółka jest notowana na GPW od 2005 r.
W wypadku Dino Polska analityk podtrzymał rekomendację redukuj i obniżył cenę docelową z 295 zł do 286,80 zł za akcję. We wtorek za jeden walor trzeba zapłacić 376,80 zł. Aktualizując wycenę Dino Polska analityk skorygował w górę założenia dotyczące przychodów spółki ze względu na oczekiwania inflacyjne, które sprzyjają mocnej poprawie sprzedaży porównywalnej oraz uwzględnił bieżące wartości dotyczące stopy wolnej od ryzyka oraz premii za ryzyko.
– Lepsze dane sprzedażowe od naszych prognoz spowodowane były niedoszacowaniem poziomu sprzedaży porównywalnej, co korygujemy w nowej prognozie. Ze względu na oczekiwania inflacyjne zakładamy utrzymanie się do 3Q22 wysokich dynamik LFL. Czwarty kwartał natomiast może być pod tym względem bardziej wymagający ze względu na wyższą bazę z poprzedniego roku. W wynikach za 1Q22 zwraca uwagę pogorszenie w kapitale obrotowym, na co wpływ miały ujemne przepływy w zapasach i w zobowiązaniach handlowych. Jest to efekt otwarcia 2 nowych centrów dystrybucyjnych oraz podwyższonych zapasów związanych z utrzymaniem dostępności towarów w sklepach. Zarząd wskazuje, że w najbliższych kwartałach zapasy nie powinny już tak istotnie rosnąć – czytamy w raporcie.
Dino Polska podtrzymuje, że chce otworzyć w tym roku więcej sklepów niż w ubiegłym roku. Spodziewa się kilku procent wzrostu kosztów inwestycji na sklep. Ekspert uwzględnił powyższe plany w swojej wycenie, prognozując otwarcie 360 (350 poprzednio) sklepów w 2022 roku (+20,3 proc. wzrostu powierzchni) oraz skorygował założenia na 2023 rok do 355 (343 poprzednio) sklepów (+16,9 proc. wzrostu powierzchni) i lata następne.
Jak zaznaczono w raporcie, obecnie największym zagrożeniem niespełnienia się prognoz jest ryzyko związane z wolniejszym od zakładanego rozwojem sieci sprzedaży. Oprócz poprawy na poziomie mix–u produktowego, to właśnie wzrost skali działalności wpływa głównie na zwiększanie przychodów i poprawę/utrzymanie marż. Dodatkowo czynniki mogące wpłynąć na pogorszenie ogólnej sytuacji gospodarczej, zmniejszające siłę nabywczą ludności, jak inflacja mogą powyżej pewnego poziomu negatywnie wpływać na sprzedaż porównywalną.
Dino Polska to wiodący gracz w segmencie supermarketów proximity w Polsce, zlokalizowanych głównie w zachodniej części Polski, o średniej powierzchni sali sprzedaży wynoszącej ok. 400 m2. Spółka zadebiutowała na GPW w 2017 r.
Rekomendacje dla Eurocashu i Dino Polska powstały 10 sierpnia 2022 r. Autorem rekomendacji jest Dariusz Dadej, analityk Noble Securities. Skrót rekomendacji jest do pobrania TUTAJ i TUTAJ
