Esta análise é feita por Gina Martin Adams, diretora de estratégia de ações, estrategista chefe de ações e Michael Casper, estrategista de ações. Exibido pela primeira vez no Terminal Bloomberg.
Os altos múltiplos das empresas de produtos básicos para consumo parecem vulneráveis às condições de lucro voláteis — mas lentas — em meio às pressões inflacionárias. O setor já está caro em relação aos títulos, com um rendimento de dividendos 50 pontos base abaixo do rendimento do Tesouro a 10 anos, e o prêmio do grupo ao índice e ao resto de seus setores é extremo.
P/Ls elevados à medida que investidores recorrem aos produtos básicos defensivos
O P/L futuro do setor de produtos básicos para consumo do S&P 500 tem estado elevado desde a desaceleração do mercado, embora as perspectivas de crescimento de LPA do grupo não mostrem tanta capacidade de resiliência quanto se esperava. O setor de commodities está negociando a 21,4 vezes os lucros a prazo — 1,3 desvios padrão acima da média de cinco anos, mas 1,2 vezes abaixo do pico do grupo no final de abril. O crescimento LPA do setor está previsto para seguir o benchmark em uma média de 600 pontos base no restante de 2022, incluindo uma queda de 0,7% no segundo trimestre, sugerindo que os múltiplos poderiam cair ainda mais, em linha com a média recente do grupo de 19,6x, desde que o sentimento defensivo do mercado diminua.
Costco, Brown-Forman, Church & Dwight, Clorox e McCormick têm os P/Ls mais altos do setor. Walgreens Boots Alliance, Altria, Tyson Foods, Molson Coors e Kroger têm os mais baixos.
O setor de produtos básicos para consumo é o mais caro de todos os 11 setores do GICS
Em relação ao S&P 500 e aos outros 11 setores do GICS, os produtos básicos para consumo são os mais caros e as avaliações parecem improváveis de mudar a menos que surja um sentimento de maior risco. O setor tem um prêmio de 25,8% para o S&P 500 em uma base de P/L futuro — 2,2 desvios padrão acima de seu prêmio médio de 5,7% para cinco anos. Outros setores defensivos, tais como serviços públicos e de saúde, juntaram-se às commodities no topo das avaliações do grupo, já que os investidores buscavam a segurança relativa de suas ações em meio à correção atual.
Apenas 28% das ações no setor carregam descontos para a média de cinco anos, com o maior desconto na Este Lauder, Tyson Foods, Walgreens Boots Alliance, Altria e Monster Beverage.
Produtos domésticos e alimentícios impulsionam o prêmio do setor
Os setores de produtos domésticos e alimentícios estão impulsionando o prêmio dos produtos básicos para consumo, enquanto produtos pessoais, alimentos e produtos básicos de varejo são os mais baratos. Em uma base de P/L futuro, os produtos domésticos têm os preços mais acima da média de cinco anos (1,1 desvios padrão), seguidos pelos produtos alimentícios (0,8). As bebidas (0,2 desvios padrão) e o tabaco (0,1) são negociados mais próximos da média. Por outro lado, produtos pessoais (menos 0,8 desvios padrão) são os mais baratos em relação ao histórico recente, enquanto os alimentos e produtos básicos de varejo (0,1 abaixo) também estão descontados.
Em uma base de preço/livro, apenas produtos domésticos (1,3 desvios padrão) e o varejo de alimentos e produtos básicos (1,2) são negociados com prêmio, embora bebidas (0,5 abaixo), produtos pessoais (0,3 abaixo) e produtos alimentícios (0,2 abaixo) estejam bem perto da média.
Até mesmo em relação aos títulos, os produtos básicos para consumo estão caros
Mais de 70% dos componentes do setor de bens de consumo básicos do S&P 500 têm rendimentos de dividendos mais baixos que as notas do Tesouro a 10 anos, o que sugere que o grupo está caro ante os títulos. As commodities têm um rendimento de dividendos de 2,43%, 50 pontos base abaixo do rendimento do Tesouro de 10 anos de 2,9%. Isso equivale a 1,9 desvios padrão acima da média de 5 anos de 89 bps, principalmente devido à forte recuperação no período de 10 anos, à medida que as empresas de commodities aguentaram firme durante a derrocada das ações.
Apenas 29% dos constituintes do setor têm rendimentos de dividendos superiores ao rendimento das notas do Tesouro de 10 anos, incluindo Altria, Philip Morris, Walgreens Boots Alliance, Kraft Heinz e Conagra. Costco, Estee Lauder, Church & Dwight, Brown-Forman e Constelation Brands têm os rendimentos de dividendos mais baixos.
Setor defensivo alcança prêmio quase recorde
O medo prevalece no mercado de ações, com os múltiplos de setores defensivos começando a parecer extremos em relação às avaliações cíclicas do setor. O spread entre a mediana P/L de 12 meses para setores puramente defensivos (serviços públicos e commodities) versus setores puramente cíclicos (financeiros e industriais) subiu para 5,7x neste mês, o terceiro maior nível recorde desde 2000, superando apenas em agosto e setembro de 2019. Os setores de serviços públicos e de commodities estão sendo negociados com mais de dois desvios padrão acima de seus múltiplos de P/L médio futuro de 20 anos de média a termo, enquanto os industriais e financeiros estão apenas ligeiramente acima dos níveis médios.
O P/L a termo para estoques no setor de serviços públicos do S&P 500 é de 20,7x e commodities é de 22x, enquanto a mediana P/L a termo para os setores financeiro e industrial é de 13x e 18,2x, respectivamente.
