DNB: Undervikta svensk industrisektor

Bankens känslighetsanalys visar att Volvo, Dometic och Autoliv har den största risken på nedsidan vid en cyklisk avmattning. Assa Abloy och Hexagon bör vara mest motståndskraftiga enligt DNB, som även har dessa två bolag som favoritval i sektorn. DNB föredrar inom industrisektorn gruvrelaterat, energi, eftermarknad samt Kinaexponering.

För sektorn som helhet räknar DNB med en mediantillväxt för den organiska försäljningen på -2 procent i år, medan justerat rörelseresultat väntas öka med 1 procent. Om estimaten inom sektorn sjunker med 10 procent som följd av en cyklisk avmattning, allt annat lika, räknar DNB med att resultaten för Volvo, Dometic och Autoliv minskar med över 15 procent. För Assa Abloy och Hexagon förväntas resultatminskningen i stället bli mindre än 5 procent.

Globalt sett föredrar teamet Kina bland de större regionerna, då Kina bedöms ha potential för att få ett lyft av återöppnande efter covid-bekämpning. USA väntas däremot följa Europa ned i en cyklisk avmattning, enligt banken.

”Vi tror att företag med hög strukturell tillväxt och en hög andel försäljning till eftermarknad kommer att visa motståndskraft mot en potentiell bred cyklisk avmattning under 2023”, skriver DNB.

Enligt analysen har företag med exponering mot värmepumpar (Systemair, Nibe, Beijer Ref), automation och digitala tvillingar (Hexagon) och gruvverksamhet under jord (Epiroc) samt Atlas Copco haft en strukturell organisk tillväxtkomponent på 4 procent eller mer på senare år.

Sett till specifika slutmarknader räknar analytikerna med att gruvutrustning (Epiroc, Sandvik), olja och gas (Alfa Laval), underleverantörer i bilsektorn (Autoliv, Hexpol) och flygindustrin (Sandvik, Trelleborg) kommer att utvecklas väl i år. Lastbilsmarknaden (Volvo), sällanköpsvaror (Husqvarna, Electrolux, Dometic), elektronik/halvledare (Atlas Copco) och generell tillverkningsindustri (SKF, Trelleborg, ABB, Atlas Copco) ses däremot som mest troliga att drabbas av en avmattning.

Sektorn handlas för närvarande till ett genomsnittligt ev/ebit för de kommande tolv månaderna på 15,1. Det innebär en premie på cirka 17 procent mot det historiska snittet på 12,9, vilket enligt DNB innebär att det inte finns någon säkerhetsmarginal i händelse av estimatsänkningar.

Trots att värderingspremien för ”kvalitet” (högre strukturell tillväxt och höga multiplar) i förhållande till ”värde” (lägre strukturell tillväxt och högre cyklikalitet) har krympt kraftigt under 2022, är den fortfarande högre än normalt – 87 procent, medan ett historiskt snitt är 70 procent.